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　　兴)”、“21湘高速MTN004(乡村振兴)”、“22湘高速MTN002”、“22湘高速MTN003”、“22湘高速MTN006”、“23湘高速MTN003”、“24湘高速MTN002”和“24湘高速MTN005”的信用状况进行跟踪评级，确定湖南省高速公路集团有限公司的主体信用等级维持 AAA，评级展望维持稳定，“20湘路05”、“20湘路08”、“21湘路11”、“22湘

　　因《收费公路企业信用评级方法》（版本号：PF-SFGL-2022-V.6.0）进行修订，本评级报告所依据的评级方法与模型变更为《收费公路企业信用评级方法与模型》，版本号为PFM-SFGL-2024-V.6.1，该方法与模型已在大公国际官网公开披露。本次评级模型及结果如下表所示：

　　为便于报告使用人正确理解和使用大公国际资信评估有限公司（以下简称“大公国际”）出具的本信用评级报告（以下简称“本报告”），兹声明如下：

　　一、本报告中所载的主体信用等级仅作为大公国际对湖南省高速公路集团有限公司及相关债项跟踪评级使用，未经大公国际书面同意，本报告及评级观点和评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动。

　　二、评级对象或其发行人与大公国际、大公国际子公司、大公国际控股股东及其控制的其他机构不存在任何影响本次评级客观性、独立性、公正性、审慎性的官方或非官方交易、服务、利益冲突或其他形式的关联关系。

　　大公国际评级人员与评级委托方、评级对象或其发行人之间，不存在影响评级客观性、独立性、公正性、审慎性的关联关系。

　　三、大公国际及评级项目组履行了尽职调查以及诚信义务，有充分理由保证所出具本报告遵循了客观、真实、公正、审慎的原则。

　　四、本报告的评级结论是大公国际依据合理的技术规范和评级程序做出的独立判断，评级意见未因评级对象或其发行人和其他任何组织机构或个人的不当影响而发生改变。

　　五、本报告引用的资料主要由评级对象或其发行人提供或为已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实性、准确性、完整性均由评级对象或其发行人/信息公布方负责。大公国际对该部分资料的合法性、真实性、准确性、完整性和有效性不作任何明示、暗示的陈述或担保。

　　由于评级对象或其发行人/信息公布方提供/公布的信息或资料存在瑕疵（如不合法、不真实、不准确、不完整及无效）而导致大公国际的评级结果或评级报告不准确或发生任何其他问题，大公国际对此不承担任何责任（无论是对评级对象或其发行人或任何第三方）。

　　六、本报告系大公国际基于评级对象及其他主体提供材料、介绍情况作出的预测性分析，不具有鉴证及证明功能，不构成相关决策参考及任何买入、持有或卖出等投资建议。该预测性分析受到材料真实性、完整性等影响，可能与实际经营情况、实际兑付结果不一致。大公国际对于本报告所提供信息所导致的任何直接或间接的投资盈亏后果不承担任何责任。

　　七、本次评级结果中的信用等级自本评级报告出具之日起生效，主体信用等级有效期为2025年5月30日至2026年5月29日（若受评债券在该日期前均不再存续，则有效期至受评债券到期日），债券信用等级有效期为受评债券存续期。在有效期限内，大公国际将根据需要对评级对象或其发行人进行定期或不定期跟踪评级，且有权根据后续跟踪评级的结论，对评级对象做出维持、变更或终止信用等级的决定并及时对外公布。

　　八、本报告版权属于大公国际所有，未经授权，任何机构和个人不得复制、转载、出售和发布；如引用、刊发，须注明出处，且不得歪曲和篡改。

　　根据大公国际承做的湖南高速信用评级的跟踪评级安排及相关合同条款，大公国际对评级对象的经营和财务状况以及履行债务情况进行了信息收集和分析，并结合其外部经营环境变化等因素，得出跟踪评级结论。

　　根据大公国际承做的湖南高速信用评级的跟踪评级安排及相关合同条款，大公国际对评级对象的经营和财务状况以及履行债务情况进行了信息收集和分析，并结合其外部经营环境变化等因素，得出跟踪评级结论。

　　公司原名湖南省高速公路建设开发总公司，成立于1993年4月，是经湖南省人民政府（以下简称“湖南省政府”）批准设立的有限责任公司，经过多次注资及股权变更，截至2025年3月末，公司注册资本300.00亿元，实收资本9.96亿元，湖南省人民政府国有资产监督管理委员会（以下简2

　　兴湘集团成立于2005年3月，注册资本300亿元，是经湖南省政府批准并出资设立的国有独资大型综合类投资公集团”）直接持有公司 10%股权，湖南省国有投资经营有限公司直接持有公司9%股权，湖南高新创业投资集团有限公司直接持有公司5%股权，公司控股股东及实际控制人仍为湖南省国资委。

　　截至2024年末，公司纳入合并报表范围的二级子公司共30家（见附件1-2），2024年新纳入合并范围的二级子公司有湖南高速土地资源经营有限公司和湖南省临岳长高速公路建设开发有限公司，此外，湖南信远智邦置业有限公司由二级子公司转为子公司。

　　跟踪期内，湖南高速公司章程未发生变化。截至本报告出具日，公司董事、监事尚未完全到位，治理结构待优化完善。此外，公司设立财务管理部、企业管理部等职能部门（见附件1-1）。

　　根据公司提供的中国人民银行征信中心出具的企业信用报告，截至2025年5月21日，公司本部不存在未结清不良及关注类信贷记录。截至本报告出具日，公司在公开市场发行的债券均未发生违约事件，已到期各类债务融资工具均按期兑付本息，未到期债券利息均按期兑付。

　　2024年我国经济在内外部环境严峻的背景下，整体运行平稳，实现了质的有效提升和量的合理增长，新质生产力持续发展、绿色低碳转型加快、改革措施不断推出，成为支撑我国经济稳中有进的重要力量。2024年我国GDP同比增长5.0%，经济总量再上新台阶，首次突破130万亿元，规模稳居全球第二位，继续成为世界经济增长的重要动力源。但同时，我国正处在经济结构调整和转型升级的关键阶段，内需不足、预期较弱仍然是中国经济面临的主要挑战。对此，政府加大了宏观政策逆周期调节力度，财政政策、货币政策和房地产政策轮番发力，有效推动了经济的稳定增长，其中消费市场平稳增长，消费结构转型升级趋势明显；投资领域稳步推进，制造业投资发挥引领作用；进出口表现亮眼，实现了总量、增量、质量的齐升。

　　2025年一季度，中国经济在复杂多变的内外部环境中砥砺前行，随着各项宏观政策继续发力显效，主要经济指标表现良好，为全年经济发展奠定了坚实基础。一季度国内生产总值同比增长5.4%，显示出经济复苏的强劲动力和韧性。消费市场持续回暖，社会消费品零售总额同比增长4.6%，消费结构不断优化升级，服务消费与高品质商品消费增长尤为显著，成为拉动经济增长的重要引擎。投资领域表现稳健，固定资产投资同比增长4.2%。大规模设备更新政策深入实施，有效激发了制造业投资动能，推动其保持高速增长态势；积极财政政策靠前发力，通过扩大支出规模、加快专项债发行节奏等措施，为基建投资提供了坚实的资金保障。与此同时，房地产市场在政策支持和市场修复共同作用下，供需关系逐步改善，行业运行趋于平稳。外贸方面，尽管面临诸多外部压力，货物贸易进出口总额仍实现了 1.3%的增长，出口增长 6.9%，一方面彰显了中国在全球产业链中的竞争力，另一方面中国对“一带一路”沿线国家进出口增速高于整体，显示出多元化市场布局的成效。

　　同时，我国经济发展面临的外部环境更趋复杂严峻，国内经济持续回升向好的基础还需进一步巩固。4月中央局会议的召开为当前经济形势把脉定向，释放了坚定不移办好自己的事，坚定不移扩大高水平对外开放的政策导向，为稳定市场预期、推动高质量发展注入强大信心。未来随着供给侧结构性改革的深化、新质生产力的培育壮大以及宏观政策超常规逆周期调节的持续显效，我国经济有望继续保持回升向好的发展态势。

　　我国高速公路行业发展稳健；预计未来，国家将继续推进高速公路网建设，为高速公路行业发展提供良好的外部环境。

　　高速公路在公路运输中具有重要地位，是国家政策重点扶持的对象。高速公路建设具有投资规模大、回收周期长等特点以及公品属性，行业进入壁垒较高。现阶段我国高速公路企业具有较强的区域专营优势，竞争程度较低。

　　2023年，全国收费公路里程同比有所增长。根据《2023年交通运输行业发展统计公报》，2023年末全国公路里程543.68万公里，比上年末增加8.20万公里。公路密度56.63公里/百平方公里，增加0.85公里/百平方公里。同期，高速公路里程18.36万公里、增加0.64万公里，国家高速公路里程12.23万公里、增加0.24万公里。2023年，完成公路固定资产投资28,240亿元，比上年下降1.0%。其中，高速公路完成15,955亿元、下降1.9%，普通国省道完成6,136亿元、增长1.0%，农村公路完成4,843亿元、增长0.7%。

　　政策方面，2024年3月，国家发改委等六部门颁布的《基础设施和公用事业特许经营管理办法》提出，“特许经营期限原则上不超过40年，投资规模大、回报周期长的特许经营项目可以根据实际情况适当延长，法律法规另有规定的除外”；这一规定调整特许经营期限，允许根据实际情况对投资规模大、回报周期长的项目适度放宽期限。2024年11月，交通运输部与国家发改委印发《交通物流降本提质增效行动计划》，从提升国际物流供应链服务保障能力，稳妥推进收费公路改革、深化实施高速公路差异化收费，推进交通基础设施数字化转型升级以及大力提升技术装备绿色化水平四个方面，进一步推进交通物流降本提质增效。

　　总体来看，我国高速公路行业发展稳健。国家继续深化收费公路制度改革，优化高速公路建设实施模式，高速公路收费体系更加完善。预计未来，国家将继续推进高速公路网建设，行业长期发展仍呈现良好态势，为高速公路行业发展提供良好的外部环境。

　　2024年，湖南省地区生产总值继续增长，交通运输需求旺盛，高速公路行业外部发展环境良好；随着省内路网规划的进一步完善，市场需求有望进一步扩大。

　　作为中部六大省份之一，湖南省是我国政府实行“中部崛起”战略的重点开发地区。湖南东与江西、北与湖北、西与重庆、贵州、南与广东及广西接壤，是长江以南地区承接东西，纵贯南北的交通枢纽，全省辖13个市、1个自治州，122个县（市、区）。长（沙）株（洲）（湘）潭三市是湖南省经济核心区域，也是我国中西部地区主要的城市群之一，长株潭一体化是全国城市群建设的先行者。区域一体化和政策支持推动湖南基础设施建设快速发展，特别是 2004年中央提出“中部崛起”战略以来，湖南省交通基础设施建设需求增加，得益于良好的交通区位优势，湖南省内高速公路骨干路网逐步形成，经济保持良好发展。

　　2024年，湖南省地区生产总值继续增长，三次产业结构调整为9.2:36.7:54.1，规模以上工业增加值同比增长7.3%，进出口总额同比有所下降，整体来看，湖南省高速公路行业外部发展环境良好。

　　根据湖南省政府公布的《湖南省国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标纲要》，湖南省将加快推动交通设施多层次网络化布局，实现各经济板块的互联互通。其中公路建设方面，建成“七纵七横”高速公路网，加速推进新增国高网、繁忙路段扩容、出省通道、路网优化等项目建设，加速形成长株潭1小时、“3+5”城市群2小时、全省4小时高速圈，提质改造普通国省干线公里，深入推进“四好农村路”建设；随着省内路网规划的进一步完善，市场需求有望进一步扩大。

　　2024年，湖南省交通运输需求旺盛，实现客货运输换算周转量 4,160.5亿吨公里，同比增长2.3%。货物运输周转量3,116.0亿吨公里，同比增长1.9%，其中公路周转量1,643.1亿吨公里，同比增长 4.4%；旅客运输周转量 1,510.6亿人公里，同比增长 6.2%，其中公路周转量 265.2亿人公里，同比增长6.6%。截至2024年末，湖南省公路通车里程24.3万公里，同比增长0.3%，其中高速公里通车里程8,197.5公里，同比增加667.9公里。2024年末，湖南省民用汽车保有量1,214.5万辆，同比增长4.9%，其中，私人汽车保有量1,132.2万辆，同比增长5.1%。民用轿车保有量673.5万辆，同比增长4.4%。

　　公司仍是湖南省高速公路投资运营最重要的主体，也是湖南省政府还贷性高速公路建设和运营的重要主体，负责全省主要高等级公路的建设和运营。

　　2024年，公司营业总收入继续增长，车辆通行费仍是公司营业收入和毛利润的主要来源。同期，公司毛利润小幅增长，毛利率有所下降。从具体业务板块来看，2024年，公司车辆通行费收入有所下降，主要是潭耒高速公路衡耒段收费权到期移交所致，毛利率仍保持较高水平；商品销售收入有所增长，主要一是 2024年收购湖南省联泰石油有限责任公司，对应销售收入有所增长，二是 2024年省内高速多个项目通车，对应路面施工阶段所需沥青需求增加，建材销售收入增长，三是金色溪泉湾项目于2024年度达到收入确认条件，增加销售收入，此外，京港澳高速耒宜段、沪昆高速邵怀段等主线受扩建因素影响，导致油品销售收入有所减少。2024年，公司商品销售毛利率有所提升。

　　同期，公司其他业务收入继续增长，主要是工程服务收入增加，当年公司确认工程服务收入162.85亿元。2025年1～3月，公司营业总收入同比有所下降。

　　公司仍是湖南省最重要的高速公路项目建设和运营主体，在湖南省高速公路建设、运营、管理方面仍居领先地位且下辖路产区位优势仍较好；公司在建高速公路项目投资规模仍较大，面临一定的资本支出压力。

　　公司仍是湖南省最重要的高速公路项目建设和运营主体，主要负责全省主要高速公路的建设、运营、养护及管理，在湖南省高速公路建设、运营、管理方面内仍居领先地位。截至2024年末，公司已通车的高速公路共计72条，通车里程6,123.52公里，所辖省内高速公路通车里程占2024年末湖南省高速公路通车里程的74.10%。公司管辖的高速公路包含多条国家高速公路网境内路段，公司所辖地方高速公路多为湖南省出省通道或国高网连接线，整体来看，公司下辖路产仍具有较好区位优势。

　　2024年，公司已通车高速公路车流量为216.65万辆/日（见附件2-2），车流量有所提升，车6

　　流量前三名的高速分别为惠莞高速、长潭高速和潭邵高速。2024年，公司收取通行费收入为230.68亿元（含代管高速潭耒高速潭衡段，见附件2-3），通行费收入较高的路段分别为临长高速、潭邵高速、潭衡西高速、潭耒高速潭衡段和常吉高速。公路养护方面，公司所辖高速公路养护管理工作实行“统筹规划、统一管理、分级负责、分类实施”，2024年，公司主要高速公路养护费用为 22.80亿元。

　　截至2024年末，公司控股在建高速公路项目4条，总建设里程356.06公里，计划总投资580.87亿元，项目资本金116.18亿元，累计已投资318.17亿元，尚需投资262.70亿元；非控股主要在建高速公路项目7条，总建设里程741.79公里，概算总投资1,201.34亿元，公司按股比需投入资本金87.24亿元,已到位资本金42.45亿元。整体来看，公司在建高速公路项目投资规模仍较大，面临一定的资本支出压力。截至2024年末，公司无拟建高速公路项目。

　　下表中营业总收入含营业收入、利息收入、手续费及佣金收入，营业成本含利息支出、手续费及佣金支出；公司未提供2025年1～3月营业收入和营业成本明细。

　　2024年，公司商品销售收入以油料销售和大宗商品贸易为主，商品销售业务毛利率有所提升；其他业务收入进一步增长，对公司营业收入形成一定补充。

　　2024年，公司商品销售收入主要由子公司现代投资股份有限公司（以下简称“现代投资”）大宗商品贸易以及子公司湖南高速材料贸易有限公司（以下简称“材料贸易公司”）建材销售、湖南高速服务区经营管理有限公司及湖南高速广通实业发展有限公司服务区商品销售、油料销售等业务产生，以油料销售和大宗商品贸易为主，毛利率有所提升。

　　现代投资主要贸易品种为现货铜和碳酸锂、氧化铝、工业硅，其他贸易品种还有棉花、白银、纸浆、锌、铝、镍、大豆油等，但大宗商品贸易业务毛利率较低。2024年，现代投资商品贸易收入为41.35亿元，同比下降3.24%。现代投资贸易业务主要业务模式为自营，即先采购现货，再寻找客户进行下游销售，从中赚取买卖差价。结算方面，现代投资与上游供应商的结算，以银行转账结算方式为主；对于下游客户的销售，主要是以银行转账、电汇为主，账期较短，一般信用期内回款。从上游情况看，2024年18新利luckapp，现代投资前五名供应商采购金额占全部采购额的21.94%。从下游情况看，2024

　　建材销售业务主要由子公司材料贸易公司负责，建材销售产品主要包括沥青、钢材、水泥、砂石等建筑材料，2024年，公司建材销售前五大供应商采购金额占全部采购额的61.34%，集中度较高。

　　建材销售收入方面，2024年，公司沥青销售收入11.46亿元、钢材销售收入8.26亿元、水泥销售收入3.75亿元、砂石销售收入1.40亿元、交安材料销售收入2.03亿元。

　　公司依托路域资源优势，加大服务区自主经营力度，2024年，公司服务区商品销售收入56.84亿元18新利luck登陆，同比有所下降，其中油料销售收入55.15亿元、其他收入（新能源）0.79亿元，其他非油销售收入0.90亿元。

　　其他业务收入方面，2024年公司其他业务收入主要由工程服务、服务、金融类业务等产生，2024年其他业务收入进一步增长，主要是工程服务收入有所增加，对公司营业收入形成一定补充，自2022年起，因执行新会计准则，公司按照高速公路建设项目预计毛利率为零，以实际发生的建造服务项目成本确认营业成本，同时确认营业收入。2024年公司实现工程服务收入162.85亿元，同比进一步增长。

　　2024年，公司期间费用仍主要包括财务费用和管理费用，以财务费用为主，规模同比有所下降，期间费用率进一步下降，但仍对公司利润形成一定侵蚀。公司投资收益主要是持有金融资产期间、处置金融资产及权益法核算的长期股权投资产生，2024年公司投资收益有所增长，考虑到未来资产处置等尚无明确规划，未来投资收益的实现有一定的不确定性。公司其他收益主要为各类奖补资金，2024年其他收益有所增长。2024年，公司信用减值损失金额同比有所下降，资产减值损失金额有所上升，主要是固定资产减值损失的规模同比增加较多。2024年，公司利润总额和净利润继续增长。

　　其他业务收入方面，2024年公司其他业务收入主要由工程服务、服务、金融类业务等产生，2024年其他业务收入进一步增长，主要是工程服务收入有所增加，对公司营业收入形成一定补充，自2022年起，因执行新会计准则，公司按照高速公路建设项目预计毛利率为零，以实际发生的建造服务项目成本确认营业成本，同时确认营业收入。2024年公司实现工程服务收入162.85亿元，同比进一步增长。

　　2024年，公司期间费用仍主要包括财务费用和管理费用，以财务费用为主，规模同比有所下降，期间费用率进一步下降，但仍对公司利润形成一定侵蚀。公司投资收益主要是持有金融资产期间、处置金融资产及权益法核算的长期股权投资产生，2024年公司投资收益有所增长，考虑到未来资产处置等尚无明确规划，未来投资收益的实现有一定的不确定性。公司其他收益主要为各类奖补资金，2024年其他收益有所增长。2024年，公司信用减值损失金额同比有所下降，资产减值损失金额有所上升，主要是固定资产减值损失的规模同比增加较多。2024年，公司利润总额和净利润继续增长。

　　银行授信额度共计5,939.15亿元，已使用额度3,636.34亿元，未使用额度2,302.81亿元，未使用11

　　授信额度充裕。2024年末，公司银行借款中信用借款171.91亿元，占银行借款的比例为5.26%。

　　截至 2024年末，公司银行借款余额为 3,363.04亿元。直接融资方面，公司发行多类债券，截至2024年末，直接融资债券余额955.27亿元（其中含永续债148亿元），此外，公司下属子公司现代投资（000900.SZ）为上市公司，整体来说，公司融资能力仍很强。

　　2024年末，公司资产规模继续增长，以路桥资产为主的非流动资产在总资产中占比很高，高速公路收费权质押比例仍较高，对资产流动性产生一定影响。

　　公司流动资产以货币资金、其他应收款为主。2024年末，货币资金同比有所增长，受限货币资金合计12.60亿元，主要为存放中央银行款项和银行承兑汇票保证金等。2024年末其他应收款同比有所下降，主要是公司加强其他应收款回收，2024年末其他应收款项前五名的单位和余额分别为湖13

　　南省交通运输厅 16.54亿元、湖南凯旋长潭西线亿元、湖南省公路建设投资有限公司4.21亿元、湖南省沅辰高速公路建设开发有限公司3.72亿元和惠州新力路桥投资有限公司2.49亿元，款项性质均为往来款，合计占其他应收款项余额的比重为51.75%；账龄方面，其他应收款项以一年以内和3年以上为主；2024年末，其他应收款项坏账准备余额35.34亿元，存在一定回收风险。

　　银行授信额度共计5,939.15亿元，已使用额度3,636.34亿元，未使用额度2,302.81亿元，未使用11

　　授信额度充裕。2024年末，公司银行借款中信用借款171.91亿元，占银行借款的比例为5.26%。

　　截至 2024年末，公司银行借款余额为 3,363.04亿元。直接融资方面，公司发行多类债券，截至2024年末，直接融资债券余额955.27亿元（其中含永续债148亿元），此外，公司下属子公司现代投资（000900.SZ）为上市公司，整体来说，公司融资能力仍很强。

　　2024年末，公司资产规模继续增长，以路桥资产为主的非流动资产在总资产中占比很高，高速公路收费权质押比例仍较高，对资产流动性产生一定影响。